受到美股影响今天A股科技股带动市场强势上涨，截止到收盘两市成交量放大4500亿，市场普涨，市场氛围明显回暖。这个位置可以判断指数已经企稳，未来就算有回调也是机会，开始变的乐观起来。

在昨天还一度有关注光模块的利空传闻，早盘易中天都大幅度低开，在这种利空影响下，今天科技股还能表现这么强势，利空不跌反而上涨，可以判断这个位置科技股跌不下去了，如果接下来几天科技股有回调，可能会是不错的进场点。

医药股在昨天爆发之后，今天上攻力度有所减弱，不过龙头药明康德都创了几年的新高，而且业绩非常爆炸，这块还是值得继续追踪，只要药明康德趋势继续维持下去，医药股再次被炒作的概率很大。

防御性品种连续两天调整，防御性品种出现明显调整，是资金对市场的判断开始变的乐观起来，而只要指数接下来没什么问题，情绪持续回温，防御性品种就会被资金抛弃，进入到阶段性调整中。

为了帮助投资者朋友更好的把医药相关的机会，源达研究院梳理了相关行业逻辑：

创新药板块梳理

2026年，中国创新药产业站在"政策+出海+盈利"三重共振的历史性拐点。政策端，生物医药首次被定位为国家"新兴支柱产业"，医保商保"双目录"与新版基药目录相继落地，从研发、审评到支付的全链条支持体系正式成型；产业端，上半年License-out交易总金额达997亿美元，全球医药交易TOP10中中国企业独占8席，BD出海从单品授权迈向平台级合作；业绩端，头部Biopharma创新药收入快速放量，行业盈利拐点确立，2026年一致预期归母净利润增速进一步上行。

一、政策面：全链条支持体系成型，支付闭环打通

战略定位实现历史性跃迁。2026年政府工作报告首次将生物医药列为"新兴支柱产业"，与集成电路、航空航天、低空经济并列，"十五五"规划纲要进一步明确其新质生产力核心载体地位。2025年国家药监局批准上市创新药达76个、创历史纪录，其中国产创新药占比超80%；中国在研新药管线规模已位居全球第二，实现从"跟跑"到"并跑"的跨越。

审评审批端制度红利持续释放。2026年1月发布、5月15日起实施的新修订《药品管理法实施条例》，将突破性治疗药物、附条件批准、优先审评审批、特别审批四大加快上市程序正式写入行政法规；首次引入市场独占期制度（儿童药最长2年、罕见病药最长7年），并给予新型化学成分药品最长6年试验数据保护，从源头缓解me-too内卷、鼓励First-in-class源头创新。叠加创新药临床试验审评审批"30日通道"全面落地，研发端效率持续提升。

支付端破局是本轮政策的最大亮点。2025年12月，医保商保"双目录"同步发布：新版基本医保目录新增114种药品，其中97.3%为5年内新上市品种、50种为1类创新药，替尔泊肽等热门品种纳入；首版《商业健康保险创新药品目录》纳入19种高价值创新药，目录内药品不计入医疗机构自费率考核、不纳入集采监测、不计入DRG/DIP病种付费考核，为高值创新药打开基本医保之外的第二支付通道，两大目录均于2026年1月1日起执行。2026年7月，《国家基本药物目录（2026版）》发布，司美格鲁肽、泰它西普等创新药首次纳入基药目录，基层下沉市场准入通道正式打开。至此，"医保保基本、商保接高值、基药促下沉"的多层次支付闭环全面打通，创新药商业化天花板显著抬升。

二、出海BD：从产品出海迈向产业出海

出海是本轮产业逻辑的核心引擎。2025年中国创新药License-out交易158笔、总金额约357亿美元，国创新资产的稀缺性获得国际买家充分定价。2026年热度更进一步：上半年License-out总金额达997亿美元、同比增长40%，相当于2025年全年的73%、2024年全年（522亿美元）的1.9倍。

更重要的是交易结构的质变。一是从单品授权迈向平台级合作：石药集团将GLP-1/多肽平台相关权益授权阿斯利康；恒瑞医药与BMS达成152亿美元全球合作，其中多为双方共同研发项目。二是Co-Co（共同开发、利润共享）模式快速普及：信达生物与辉瑞就核心项目采用全球联合开发模式，欧美市场利润共享。三是NewCo路径打开：康诺亚旗下OuroMedicines被吉利德整体收购，为中国资产赚取MNC溢价提供了传统License-out之外的新通道。上半年全球医药交易TOP10中中国企业独占8席，单笔平均交易额同比提升超30%，跨国药企正通过多项早期管线合作，系统性锁定中国头部药企的研发资源。

三、基本面：盈利拐点确立，投融资持续回暖

业绩层面，头部创新药企业在新产品放量与BD收入双轮驱动下，陆续进入盈利拐点。2025年以来创新药板块归母净利润增速持续回暖，2026年市场一致预期归母净利润增速有望进一步上行。行业正从过去依赖融资输血的"烧钱模式"，转向BD授权与商业化双轮驱动的"自我造血"模式，板块估值体系有望迎来系统性重估。

资本端同步回暖。2026年上半年全球创新药一级市场投融资总额达267.5亿美元，较2025年同期的168.8亿美元增长58.5%，产业资本的定价权与话语权显著提升，创新药研发的源头活水重新充沛。

研发端捷报频传。2026年ASCO年会上，国产创新药以13项LBA（重磅研究摘要）刷新历史纪录，多项First-in-class数据获得国际学界高度认可；双抗、ADC、GLP-1等赛道步入商业化兑现周期，KRAS、PROTAC、小核酸等难成药靶点逐步实现技术突破。

四、细分方向：聚焦下一代技术平台

展望下半年，技术前沿聚焦四大方向：一是下一代ADC，双抗ADC及TROP2、HER3等差异化靶点持续突破，科伦博泰TROP2 ADC、百利天恒EGFR×HER3双抗ADC处于全球领跑位置；二是IO 2.0双/多抗，PD-1/VEGF双抗头对头帕博利珠单抗的III期数据有望重塑全球免疫治疗格局，康方生物、信达生物位居第一梯队；三是GLP-1及代谢领域，口服小分子与多靶点激动剂竞争白热化，BD价值持续兑现；四是小核酸、in vivo CAR-T、PROTAC等前沿平台，叠加AI技术深度嵌入研发全流程，正催生新一轮技术授权窗口。下半年ESMO、WCLC等国际学术会议与重磅临床数据读出，将为板块提供持续催化。

   刘树魁，投资顾问，执业登记编号：A0190623010002。

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